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　　作家 | 张维鑫 中信建投期货研究发展部

　　本叙述完成时候 | 2025年7月25日

　　选录

　　对于现时的碳酸锂上升趋势，咱们觉得应该严慎的原因有三点，一是当今交游核心的减停产是否会成为一个始终制约成分仍存不细则性，二是即使始终停产，价钱上升带来的供应增量会作念一定的弥补，三是需求侧瞻望并不乐不雅，难以促成确切的牛市行情。因此，从中始终来看，咱们对后市仍然偏悲不雅，斟酌价钱仍有较粗略率回落至7万以下。

　　不外，若停产预期杀青，短期内的短缺是事实，供给弥补需要高价，因而价钱上升是合理的。尽管当今未公开细则，但商场神气和当下的基本面情况均有意于多头，因此短期趋势上偏多。从价钱瞻望上，当今主要洽商神气影响，短期有望冲高至8万以上，但站稳8万需待停产杀青。

　　麇集咱们短期和中始终的判断，咱们提议现时投契端躲避空头计策，但亦不宜追涨，产业端保管刚需采购，上游则提议积极关怀逢高套保的契机，并可洽商在高位允洽布局一些长周期套保寸头。

　　一、商场追想

　　周四碳酸锂大涨，不仅收入周三失地，更进一步涨停，不外尾盘翻开涨停板，其中09合约收于76680元/吨，回到3月初的水平。从期权来看，10万元/吨的看涨期权涨幅最高达到119倍，收盘价亦高至830元/吨，隐含波动率进步 100%。

　　二、原因：供给扰动驱动的独处行情

　　（一）反内卷已不再是碳酸锂驱动核心力量。

　　在碳酸锂上升初期，除了仓单少、执仓量大、完全价钱低外，反内卷带来的神气影响亦是一大助力。在焦煤、硅等品种带动下，碳酸锂从6万隔壁涨至6.5万隔壁。但反内卷从底层逻辑上讲，对碳酸锂是利空的。不管是阻遏价钱战，照旧镌汰账期，内容上是要让结尾让利，在短期内势必是禁锢需求的。因此，反内卷不是碳酸锂在之后上升行情中的核心交游逻辑。

　　（二）供应扰动驱动碳酸锂的独处行情。

　　尽管碳酸锂的上升行情与硅、煤在吞并个时刻，但其内容是行业自己有供应扰动预期，仅仅受商场神气刺激，影响被放大，发酵速率被加速。诚然，从均衡表的角度来看，如果对于青海、江西供应扰动的预期杀青，其影响如实退却小觑。如果按照商场传言估算，青海、江西算计受影响的产量粗陋在20万吨/年。顶点情况下若始终停产，碳酸锂将从多余转为紧均衡。而如果供需回到紧均衡状态，那么价钱斟酌不错回到9万核心。尽管现时尚无法细则供给扰动预期一定会杀青，但由于仓单偏少、短期需求悲不雅预期成就、以及商场神气遍及，看多优于看跌，行情走势由多头主导。而按照7月24日的涨幅和增仓幅度，商场似乎依然按照停产在作念计价。

　　三、感性看待涨势，上游企业应加大套保力度

　　（一）即使停产，执续时候斟酌有限。

　　行情的高度和执续性，依赖于停产是否真会杀青，以及停产的时候长度。当今公开信息查询的效果是江西锂云母矿开拓应用多所以瓷土矿或瓷土矿伴生锂矿的体式办理的采矿许可证。左证2020年《对于鼓动矿产资源措置改良些许事项的见地》（试行）、2023年当然资规【2023】6 号文等法例，锂矿矿业权的出让、登记应该归当然资源部隆重。再麇集此前商场传出的审计署查出江西八大锂矿存在躲避上司部门审批权限，越权办理手续的问题、宜春要求企业编制储量核实叙述的事件，商场驱动交游江西锂矿采矿证不对规，可能靠近整改的风险。枧下窝矿采矿证8月9日到期，以及藏格锂业公告因采矿证问题停产等音问一步一步强化了商场对于供给扰动预期的交游。左证宜春政府公开信息，江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）矿普查探矿权出让成交效果流露，成交价为陶瓷土矿捌亿陆仟伍佰万元整（伴生锂金属氧化物过头它伴生矿种的矿业权出让收益基准率按照有色金属2.3%筹谋，在矿山开采流程中，如国度和省调整出让收益基准率，高于现行收益基准率，按新法例推行；低于现行收益基准率，按 2.3%筹谋）。当今尚未相关于采矿证处理的公开的细则的音问。

　　仅从分析的角度来看，停产的负面影响较大，小的方面触及经济发展、住户服务，大的方面触及外汇流失、要害矿产供应链安全及踏实，因而两地锂矿即使短期有停产整改的可能，中始终内也会被合解析决，即始终停产可能性不太大。不外，这触及到监管及正当合规问题，遴选和和解会影响最终的处理模式，因而并不好作念过多揣摸，只可执续不雅察和追踪。

　　（二）价钱上升会带来供应的补充。

　　如果价钱涨到高位，斟酌以非洲为主的外洋供应会有所加多。当碳酸锂价钱涨至8.3万以上时，对应的锂矿价钱或升至1000好意思元以上，这意味着现时统统矿山齐将有盈利，非洲的透锂长石和一些小散矿将再行追想供应体系，至少能加多 5 万吨LCE的供应。此外，南好意思、澳洲矿山出货积极性齐将增强，中国、好意思洲盐湖也会加强供应。一言以蔽之，供应弹性将跟着价钱的上升得回体现。其压根是原因锂的下行周期尚未迎来产业出清。若以此推测，即使前述供应始终停产，行业供需关系也不会被扭转，仅仅修正到小幅多余状态。咱们觉得，这个小幅多余状态对应的合理价钱核心是9万元/吨。如果价钱进一步上升，或将刺激增量供给填补前述产能的退出，增量可能来自于产能应用率的提高、停产技俩的收复、新建技俩的加速投产爬产，给上升带去阻力，以致再行带来多余。

　　（三）现时商场炒作存在对需求侧的忽略。

　　尽管现时多个商品强势上升，但基本面并未迎来实质的改善，尤其是需求侧，当今并未看到可能出台配套刺激步伐的迹象。换言之，现时的状态有别于2015年供给侧改良。可是，商场昭着并未将焦点放在需求侧，以致是有所刻薄。对于碳酸锂而言，2026年需求靠近诸多挑战，能源和储能均有增速下滑的风险。国内能源侧可能受汽车商场增长放缓、新能源渗入率提高放缓的影响，国外则可能受补贴取消影响。储能方面，国内本年中标容量和功率增速已较旧年有显然放缓，外海抢装对往常需求的透支或也将徐徐体现。咱们觉得，现时商场的交游已渐渐将这部分偏悲不雅的预期成分剔除，当再行计价时，可能迎来跌势。

　　详细来看，对于现时的碳酸锂上升趋势，咱们觉得应该严慎的原因有三点，一是当今交游核心的减停产是否会成为一个始终制约成分仍存不细则性，二是即使始终停产，价钱上升带来的供应增量会作念一定的弥补，三是需求侧瞻望并不乐不雅，难以促成确切的牛市行情。因此，从中始终来看，咱们对后市仍然偏悲不雅，斟酌价钱仍有较粗略率回落至7万以下。

　　不外，若停产预期杀青，短期内的短缺是事实，供给弥补需要高价，因而价钱上升是合理的。尽管当今未公开细则，但商场神气和当下的基本面情况均有意于多头，因而短期趋势上偏多。从价钱瞻望上，现时主要洽商神气影响，短期有望冲高至8万以上，但站稳8万需待停产杀青。

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　　作家姓名：张维鑫

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