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　　开始 ：证券之星

　　2024年，欧菲光（002456.SZ）堕入增收不增利的困局，扣非净利润更是连系五年出现亏欠，公司仍未扫数走出果链阴雨。

　　证券之星谨防到，政府辅助成为公司客岁盈利的要道。净利润承压之际，公司的财富欠债率攀升至历史高点。此外，公司要点布局的智能汽车业务不仅未能扛起营收大旗，毛利率还出现下滑。

　　在这一配景下，公司欲借势组翻身。但值得谨防的是，公司这次欲收购的两家标的公司事迹融会并不巩固：其中一个标的出现增收不增利的情况，另一个尚在亏欠中，且正贴近资不抵债的旯旮。

　　01． 依赖政府辅助，财富欠债率攀升

　　公开府上披露，欧菲光居品包括光学录像头模组、光学镜头、指纹识别模组、3D ToF、智能驾驶、车身电子、智能座舱和智能门锁等相关居品，其居品平庸行使于智高手机、智能汽车过火他智能行使新领域。

　　2024年年报披露，公司杀青总交易收入204.37亿元，同比增长21.19%；杀青归母净利润5838.18万元，同比减少24.09%，出现增收不增利的情况。

　　关于净利润下滑的原因，公司默示主要受两约莫素影响。其一，2024年履行的第一期股权激励规划，甚至股份支付用度大幅攀升。其二，公司少数鼓动损益同比增多，导致本期净利润减少。

　　证券之星谨防到，时间用度的走高也在挤压公司的利润空间。2024年，公司的处分用度、销售用度以及研发用度均出现不同经过的增长，同比增幅分袂为16.8%、10.93%、15.49%。

　　进一步征询发现，欧菲光对政府辅助依赖度较高。2024年，公司计入当期损益的政府辅助金额为6350.11万元，占归母净利润的比例达109%，因此公司在该年度扣非净利润为负值，为-1272万元。

　　拉万古分线来看，在此前的2020年至2022年，受被踢出果链以及订单减少等要素影响，公司盈利才调遭到重创，归母净利润连系三年出现亏欠，其扣非净利润更是连亏5年。经狡计，自2020年以来，公司扣非累亏金额超99亿元。

　　尽管扣非永久亏欠，但公司高管的薪酬却大幅增长，激勉关怀。2024年年报披露，欧菲光的董事、监事和高档处分东谈主员从公司取得的税前报酬总和为2048.66万元，同比增长45.64%。其中，公司董事长蔡荣军从公司取得的税前报酬总和由2023年的79.02万元增多至2024年的535.74万元，同比暴增超5倍。

　　针对这一局面，欧菲光称主如果交易收入抓续增长，策动性利润彰着改善，董监高薪酬较上期同比普及。

　　净利润下滑之际，欧菲光的财富欠债率上升至上市以来最高水平。逼迫2024年年底，公司财富欠债率为79.18%。其中，公司货币资金及往来性金融财富共为11.71亿元，而短期借钱及一年内到期非流动欠债高达56.94亿元，账上资金不及以秘籍短债鸿沟。

　　欧菲光默示，2025年的策动要点之一是通过周转闲置财富、拓宽融资渠谈、提高召募资金使用效果等步调，缩短资金资本、减少财务用度，改善资金景况及欠债结构。

　　资金承压之下，欧菲光夙昔动用闲置召募资金用于临时补流。证券之星谨防到，公司于2021年通过定增得胜募资35.15亿元，其中20亿元用于补流，其余15.15亿元则用于名目建造。

　　但逼迫2024年年底，公司定增所涉的募投名目均未开动建造。对此，公司默示受陡立游行业周期性变化及原材料价钱高涨等要素的抓续影响。在此时间，公司则将这笔闲置的15.15亿元召募资金屡次用于暂时补流。

　　02． 智能汽车业务毛利率承压，难扛营收大旗

　　总结连年来营收融会，失去苹果这一客户后，欧菲光收入际遇重创，由2020年的483.5亿元降至2021年228.44亿元，惨遭腰斩。而后，欧菲光调遣居品方针，开拓和巩固安卓市集，要点布局智能汽车等业务。

　　近两年来，公司的收入虽有所回暖，在2024年达到204.37亿元，但与此前2020年483.5亿元营收鸿沟比较，失去的苹果订单所形成的营收缺口，短期内仍难以填补。

　　分业务来看，智高手机居品也曾欧菲光的主要营收开始，在2024年为公司孝敬了近8成的收入。受益于糜掷电子的回暖，该业务在2024年同比增长32.15%，达161.92亿元。

　　除了智高手机业务以外，欧菲光也在打造第二增长弧线，不停加码智能汽车领域。据了解，公司自2015年开动进犯智能汽车领域，通过收购华东汽电和南京天擎，成为国内整车厂商的TIER 1供应商。随后在2018年，公司收购富士天津镜头工场，进一步加强在车载镜头方面的布局，推动智能汽车业务发展。

　　证券之星谨防到，诚然公司的智能汽车业务的收入逐年增长，但营收占比并不高。2024年，公司智能汽车居品交易收入为24亿元，占总营收的比例为11.74%。不仅如斯，智能汽车业务的毛利率出现下滑，在2024年的毛利率为8.7%，同比下滑6.15个百分点，亦然公司毛利率独一出现下滑的业务。

　　业内东谈主士指出，智能汽车市集诚然发展后劲大，但技能门槛高，竞争也日益强烈。由于智能汽车业务的客户相聚度较高，依赖少数大客户，欧菲光在与客户商量时议价才调相对较弱，导致该业务的毛利率和净利率水平受到一定适度。

　　此外，欧菲光在智能门锁、盛开相机、工业及医疗、VR/AR等新领域居品的收入却出现下滑，同比下滑了27.37%，为17.49亿元。

　　证券之星谨防到，跟着收入的回暖，欧菲光来自前五大客户的销售收入占比也随之攀升，销售金额由2022年的103.11亿元增至2024年的158.05亿元，占比由69.54%增至77.35%，标明公司对大客户依赖的风险依旧不小。

　　03． 收购亏欠标的，重组恐盛大困局

　　现在，欧菲光欲借助重组破局。

　　4月1日，公司因规划紧要财富重组通知停牌。笔据公告，欧菲光拟以刊行股份及支付现款模样收购控股子公司欧菲微电子（南昌）（以下简称“欧菲微电子”）及江西晶浩光学有限公司（以下简称“江西晶浩”）少数股权。

　　现阶段，上述往来正处于规划阶段，往来各方尚未签署矜重的往来公约，标的公司估值及订价尚未最终详情。需要指出的是，在本次往来前，欧菲光对欧菲微电子和江西晶浩的料到抓股比例分袂为71.75%和51.08%。

　　据了解，上述两家子公司均为欧菲光产业链的中枢技艺。其中，欧菲微电子专注于指纹识别技能，提供包括underglass、underdisplay在内的多种指纹识别决策，居品包括指纹芯片封装、模组制造及配套测试软件开发；江西晶浩主要从事光电器件、光学零部件及系统开荒的研发、分娩和销售。

　　证券之星谨防到，公司这次欲收购的两家子公司事迹融会并不巩固。欧菲微电子在2024年出现增收不增利的情况，其营收和净利润分袂为46.26亿元、2.8亿元，同比变动幅度分袂为-16%、18%。

　　而江西晶浩不仅处于亏欠状态，且财富欠债率较高。2024年，江西晶浩的营收和净利润分袂为73.72亿元、-1682万元。逼迫2024年年末，该公司的财富欠债率高达99.2%。在这一配景下，这次重组能否确凿匡助欧菲光杀青事迹回转仍存在较大省略情味。（本文首发证券之星，作家|李若菡）

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